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联讯策略:政策存在微调预期 短期市场或迎来阶

日期:2019-04-23 19:37

投资要点

中央政治局会议点评:供给侧改革仍是主线,需求端改革趋于弱化

中共中央政治局19日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作,我们认为主要有以下看点:

(一)对当前经济形势描述较为积极。一季度经济运行“总体平稳、好于预期,开局良好”,整体描述较为积极。一季度GDP同比增长6.4%,增速好于预期,与去年四季度持平,环比一季度增速为1.4%,延续2018年二季度以来持续下降的态势。另外,一季度名义GDP同比增长7.8%,增速比去年四季度下降1.3个百分点。工业活动有所恢复,需求端的消费增速上升,基建和地产投资也有所回暖,整体来看,经济下行的势头得到一定程度的遏制。

(二)供给侧改革仍是主线,需求端改革趋于弱化。本次会议对于国内经济下行压力的描述为“国内经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的”,2019年中央经济工作会议的表述则为“既有周期性的也有结构性的”,后续应对经济下行压力可能会更多倾向于结构性政策,逆周期调控政策或出现微调。去年12月政治局会议以及今年政府工作报告中提及的“六稳”在本次政治局会议中并未提及,强调了“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆”,供给侧改革仍将是今年主线,而对于需求端的改革将趋于弱化。

(三)财政政策仍有空间,货币政策节奏放缓。财政和货币政策强调“积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度”。与去年年底的中央经济工作会议相比较,延续“积极的财政政策要加力提效”,财政政策后续仍然存在空间。货币政策方面虽延续“稳健的货币政策要松紧适度”表述,但未提及“保持流动性合理充裕”,此前市场普遍预计央行会很快在4月份降准,鉴于信贷条件的大幅改善,货币政策放松的节奏或有所放慢。预计降准或推迟到6月份,未来降息的可能性也在下降。

(四)房地产调控仍将持续,房价涨幅大的城市调控压力大。会议强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”,体现了政府对于促进房地产市场平稳健康发展的决心。未来的房地产政策仍然具备不确定性,在具体政策的实施上,“一城一策、因城施策”表述既可以理解为根据情况适当放松,也可以理解为像过去两年那样实行不同程度的收紧,即使出现一定程度放松,也更趋向于边际改善。房地产政策将坚持房住不炒的定调,调控方式将采取因城施策,政策不会出现明显放松。据新华社报道,住房和城乡建设部对2019年第一季度房价、地价波动幅度较大的城市进行了预警提示。对于房价上涨压力较大的城市,尤其是一二线城市,将面临较大的调控压力。

(五)高端制造业有望成为政策重点扶持对象。会议要求“要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托”,2019年中央经济工作会议明确了七项重点工作任务,推动制造业高质量发展排第一位。此次会议提出要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托,再次确立了制造业在稳增长中的重要地位,有望成为政策重点扶持对象,5G、人工智能、工业互联网、物联网等高端制造产业将迎来发展机遇。

(六)科创板促进制度创新,助力金融供给侧改革。会议强调“要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”,科创板自推出以来进展迅速,截至4月21日,科创板上市申请获得受理的企业总数已增至89家,其中已有66家申请公司进入“已问询”环节,科创板的设立,一方面能够促进资本市场制度创新,另一方面也有助于深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力。

大势判断:政策存在微调预期,短期市场或迎来阶段性波动

(一)从技术分析看近期市场走势:紧贴上行通道上轨前行,是慢牛的节奏

创业板指在领跌沪指靠近1600点支撑区域时,在权重股带领下回升,沪指在回探中还未触及上升通道中轨前就快速回升,目前横盘运行也基本是贴近上行通道上轨前行,整体呈现出较强的运行特征,这与慢牛的节奏较为相符。

上方近期的阻力位在3500点区域,2015年12月以及2018年1月均在此区域有成交密集区阻力。从月线上看沪指已经连红4阳,斐波那契数列中下月将迎来时间窗口,存在一定变数。另外本月突破了60月线后,从月线的角度站上了所有常规均线系统之上,技术角度面临着回踩整固确认。创业板指则相对较弱,处于60月线压制中,这也表明了近期大盘股更为强势的特征。

调整的出现将会出现相应的信号,或许是政策打压,或许是做多龙头股的利空转头向下。未出现此类信号前,市场的步伐依旧是向3500点区域迈进,或许届时将出现一些整固,完成上半年上涨行情的一个停顿休整。同时关注科创板开通、中美双边改善等利好的时间点对于股指的再度助推作用。

(二)政策存在微调预期,短期市场或迎来阶段性波动

自今年年初以来市场迎来持续上涨,沪指今年以来涨幅已达31.15%,估值明显修复,尤其是创业板指,PE(TTM)从去年底的28倍修复至目前的55倍,处于创业板上市以来的估值分位数是63.52%,而去年底的估值分位数是0.2%,创业板的估值已经从非常低估迅速修复至略偏贵的状态。从催化剂来看,政策的持续加码对于改善市场预期起到了重要的作用,从政策效果来看,相关经济数据方面也出现了明显的改善。

本次政治局会议召开,释放出未来逆周期调控政策存在微调的信号,这意味着后续的基本面数据可能会出现反复,对于市场情绪会出现一定打压,短期市场或迎来阶段性波动。

政策微调打压市场情绪的同时,消息面上股指期货的松绑会与之形成一定对冲。股指期货短期松绑与政策微调形成高位对冲,防守策略增强;同时能够带来短期交易性机会,也不排除成为股指上行的重要推力。

配置上建议回归基本面,优选价值龙头股:金融板块、大消费板块、主题投资:“一带一路”、海军节。

风险提示:政策不达预期,经济下行超预期,外围环境大幅恶化

以下为正文部分

本周(4月15日至4月19日)市场在社融数据以及一季度经济数据超预期的带动下上涨并维持高位震荡,最终本周沪指涨幅2.58%,收于3270.80点。本周家用电器板块依旧表现突出,居行业涨幅榜首位,涨幅居前的还有通信和采掘板块,仅有房地产、商业贸易、农林牧渔三个板块出现下跌。

一、中央政治局会议点评:供给侧改革仍是主线,需求端改革趋于弱化

中共中央政治局19日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作,我们认为主要有以下看点:

(一)对当前经济形势描述较为积极

本次政治局会议对于一季度经济运行的描述为“主要宏观经济指标保持在合理区间,市场信心明显提升,新旧动能转换加快实施,改革开放继续有力推进,一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好”,对于当前经济形势的整体描述较为积极。从最新公布的一季度经济数据来看,一季度GDP同比增长6.4%,增速好于预期,与去年四季度持平,从环比来看,一季度增速为1.4%,延续着2018年二季度以来持续下降的态势。另外,一季度名义GDP同比增长7.8%,增速比去年四季度下降1.3个百分点。工业活动有所恢复,需求端的消费增速上升,基建和地产投资也有所回暖,整体来看,经济下行的势头得到一定程度的遏制。

(二)供给侧改革仍是主线,需求端改革趋于弱化

本次会议对于国内经济下行压力的描述为“国内经济存在下行压力,这其中既有周期性因素,但更多是结构性、体制性的”,2019年中央经济工作会议的表述则为“既有周期性的也有结构性的”,后续应对经济下行压力可能会更多倾向于结构性政策,逆周期调控政策或出现微调。

去年12月政治局会议以及今年政府工作报告中提及的“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”在本次政治局会议中并未提及,强调了“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求,坚持结构性去杠杆”,供给侧改革仍将是今年主线,而对于需求端的改革将趋于弱化。无论实体经济还是金融领域的供给侧改革,目的在于使实体经济活力不断释放,推动经济高质量发展。

(三)财政政策仍有空间,货币政策节奏放缓

财政和货币政策方面,强调“积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度”。与去年年底的中央经济工作会议相比较,财政政策的表述依旧延续“积极的财政政策要加力提效”,财政政策后续仍然存在空间。货币政策方面虽然延续“稳健的货币政策要松紧适度”这一表述,但并未提及“保持流动性合理充裕”,此前市场普遍预计央行会很快在4月份降准,鉴于信贷条件的大幅改善,货币政策放松的节奏或有所放慢。我们预计,降准可能推迟到6月份,未来降息的可能性也在下降。

(四)房地产调控仍将持续,房价涨幅大的城市调控压力大

会议强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。”体现了政府对于促进房地产市场平稳健康发展的决心。未来的房地产政策仍然具备不确定性,在具体政策的实施上,“一城一策、因城施策”表述既可以理解为根据情况适当放松,也可以理解为像过去两年那样实行不同程度的收紧,即使出现一定程度放松,也更趋向于边际改善。房地产政策将坚持房住不炒的定调,调控方式将采取因城施策,政策不会出现明显放松。

据新华社报道,4月19日从住房和城乡建设部了解到,房地产市场总体保持平稳,住宅销售平稳回落,房价基本稳定,市场预期趋于理性。但部分热点城市住宅销售回暖、土地市场热度回升,需引起高度关注。按照稳妥实施房地产长效机制方案确定的月度分析、季度评价、年度考核的要求,住房和城乡建设部对2019年第一季度房价、地价波动幅度较大的城市进行了预警提示。对于房价上涨压力较大的城市,尤其是一二线城市,将面临较大的调控压力。

(五)高端制造业有望成为政策重点扶持对象

会议要求“要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托,引导传统产业加快转型升级,做强做大新兴产业”,2019年中央经济工作会议明确了七项重点工作任务,推动制造业高质量发展排第一位。此次会议提出要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托,再次确立了制造业在稳增长中的重要地位,有望成为政策重点扶持对象,5G、人工智能、工业互联网、物联网等高端制造产业将迎来发展机遇。

(六)科创板促进制度创新,助力金融供给侧改革

会议强调“要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制”,科创板自推出以来进展迅速,截至4月21日,科创板上市申请获得受理的企业总数已增至89家,其中已有66家申请公司进入“已问询”环节,科创板的设立,一方面能够促进资本市场制度创新,另一方面也有助于深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力。

二、一季度经济数据普遍高于预期

4月17日,国家统计局公布了2019年一季度经济数据,数据普遍好于市场预期。具体有几个方面:

(1)经济下行势头得到一定程度遏制。一季度GDP同比增长6.4%,好于市场预期(wind)的6.3%,增速与去年四季度持平。从环比来看,一季度增速为1.4%,延续着2018年二季度以来持续下降的态势。另外,一季度名义GDP同比增长7.8%,增速比去年四季度下降1.3个百分点。整体来看,经济下行的势头得到一定程度的遏制。

(2)工业活动有强劲的恢复。3月规模以上工业增加值同比增长8.5%,大幅好于市场预期的6%。一季度同比增长6.5%,增速比去年四季度大幅回升0.8个百分点。从环比来看,3月份达1%,是2013年8月以来的最好水平,这与3月制造业PMI的强劲发弹是一致的。

(3)消费有所回暖。3月社会消费品零售总额同比增长8.7%,好于市场预期的8.2%,增速比1-2月上升0.5个百分点。随着未来汽车消费的逐步企稳,我们认为消费最坏的时刻或已过去。

(4)投资稳步回升,房地产形势有所改观。一季度固定资产投资同比增长6.3%,符合市场预期,增速比1-2月上升0.2个百分点。一方面,房地产的形势有所改观,一季度房地产投资增速达11.8%,继续上升;一季度房地产销售面积同比下降0.9%,降幅比1-2月收窄2.7个百分点。另一方面,一季度基建投资(不含电力)同比增长4.4%,增速比1-2月上升0.1个百分点,延续着去年四季度以来持续回升的态势,基建补短板的效果在逐步显现。

三、大势判断:政策存在微调预期,短期市场或迎来阶段性波动

(一)从技术分析看近期市场走势:紧贴上行通道上轨前行,是慢牛的节奏

社融和出口数据大超预期,同时一季度数据也使得经济复苏逻辑得到进一步确认,下面我们就从技术分析的角度来看一下近期市场的走势:

创业板指在领跌沪指靠近1600点支撑区域时,在权重股带领下有所回升,沪指在回探中还未触及上升通道中轨前就快速回升,目前横盘运行也基本是贴近上行通道上轨前行,整体呈现出较强的运行特征,这与慢牛的节奏较为相符。

上方近期的阻力位我们认为在3500点区域,2015年12月以及2018年1月均在此区域有成交密集区阻力。从月线上看沪指已经连红4阳,斐波那契数列中下月将迎来时间窗口,存在一定变数。另外本月突破了60月线后,也相当于从月线的角度站上了所有常规均线系统之上,技术角度也面临着回踩整固确认。创业板指则相对较弱,处于60月线压制中,这也表明了近期大盘股更为强势的特征。

调整的出现将会出现相应的信号,或许是政策打压,或许是做多龙头股的利空转头向下。未出现此类信号前,市场的步伐依旧是向3500点区域迈进,或许届时将出现一些整固,完成上半年上涨行情的一个停顿休整。同时我们还要关注科创板开通、中美双边改善等利好的时间点对于股指的再度助推作用。

(二)政策存在微调预期,短期市场或迎来阶段性波动

自今年年初以来市场迎来持续上涨,沪指今年以来涨幅已达31.15%,估值明显修复,尤其是创业板指,PE(TTM)从去年底的28倍修复至目前的55倍,处于创业板上市以来的估值分位数是63.52%,而去年底的估值分位数是0.2%,创业板的估值已经从非常低估迅速修复至略偏贵的状态。从催化剂来看,政策的持续加码对于改善市场预期起到了重要的作用,从政策效果来看,相关经济数据方面也出现了明显的改善。

本次政治局会议召开,释放出未来逆周期调控政策存在微调的信号,这意味着后续的基本面数据可能会出现反复,对于市场情绪会出现一定打压,短期市场或迎来阶段性波动。

政策微调打压市场情绪的同时,消息面上股指期货的松绑会与之形成一定对冲。4月19日,中国金融期货交易所发布通知,经中国证监会同意,中国金融期货交易所进一步调整股指期货交易安排:(1)自2019年4月22日结算时起,将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%;(2)自2019年4月22日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手,套期保值交易开仓数量不受此限;(3)自2019年4月22日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。股指期货短期松绑与政策微调形成高位对冲,防守策略增强;同时能够带来短期交易性机会,也不排除成为股指上行的重要推力。

配置上建议回归基本面,优选价值龙头股:

(1)重点关注金融板块。一方面,大部分金融股的估值依然偏低,是少有的价值洼地;另一方面,券商和保险将受益于资本市场的回暖,今年业绩有望从底部大幅回升;一季度社融大增后,银行业绩也可能超预期。4月19日,中金所进一步调整股指期货交易安排,股指期货交易松绑将能够带动券商和期货公司成交量增加,利好非银板块。

(2)大消费板块。由于政治局会议释放出政策微调信号,周期、房地产等板块短期可能会受到一定压制,大消费中食品饮料、医药生物等具备防守属性的板块可能回归。

(3)主题投资:“一带一路”、海军节。下周的主要事件性驱动有“一带一路”峰会及海军节,相关板块存在上行机会,“一带一路”概念重点关注中字头公司,在短期炒作之后可以逢高减仓。另外五一假期临近,休闲服务、旅游、商贸零售等板块将受益。

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